发掘企业成长性

发掘企业成长性

优秀的投资管理人，经过长时间的投资实践，其"平均"投资回报优秀且稳定，通常被市场尊称为价值投资的代表。价值投资的核心标志就是安全边际。对成长型投资者，如果在自己投资估值体系中加入安全边际的思想，一样可以做到价值投资。就本质而言，成长是价值的一种，二者相辅相成。但并不是所有成长型投资都是价值投资，价值投资与能不能赚钱也不能划等号。　　在A股市场，受益于GDP的高速增长，成长型股票更容易获得投资者青睐。中小板、创业板新股IPO发行市盈率动辄高达3、5十倍，成长型股票一直获得投资者的追捧。一般而言，"成长投资"是指买入高市净率、高市盈率和高红利率的股票。罗姆·科恩等从公司的经营管理角度论述了成长型公司的主要特征，在《投资分析与资产组合管理》中，他把成长型股票明确定义为销售、利润和市场份额的增长速度超过经济整体的增长速度，白癜风哪治得好同时也超过本行业的平均增长速度。成长型公司业绩具有爆治白癜风哪一个医院最好发力，同时重视研发，利润再投资比例高，但是股利支付比例低。成长型公司种类繁多，但是它们有着共同的特点：在不断成长的市场中，公司产品或服务的市场份额稳定且逐步提升，产品或服务具有独特性，并且能够通过抢占市场先机而获得高额利润。　　成长股最吸引人的地方是他的成长性，如果投资者在公司成长初期以公道价位买入，且公司预期每股收益能够到达或超预期的水平，那么买入并持有就能获得高回报。由于这样投资者能够获得公司利润的提高和市盈率扩大而带来的乘数效应收益，这是成长投资最引人入胜的地方。反之，如果投资者把公司短时间的盈利趋势误判成长期的增长潜力，那么一旦利润增速减缓，市盈率缩水，一定导致股价大跌，即所谓的"戴维斯双杀"。我国经济增长以投资和出口为主导，经济发展受宏观政策和海外经济影响，企业盈利趋势具有易变性，2007年和2009年两次股指的大幅趋势性下跌，很好地左证了很多投资相关性强的公司盈利趋势变化的不确定性。　　如何选择成长股？华尔街的成长股投资大师都有经典描述，并且给出了具体的选股标准。巴菲特的老师--菲力普·费雪的选股标准基本以定性为主的，他关注公司产品或服务的市场成长潜力，未来几年营业额能否大幅成长；管理层是否是继续研发新产品或新工艺；公司范围与研究发展能力是否是相匹配；销售能力是否是一流；产品或服务盈利能力是否是高，和保持或改进高盈利能力的措施；管理层是否是锐意进取；人事和劳资关系如何；是否是能够通过公司来理解行业和竞争对手；盈利展望如何；公司股本扩大和融资能力如何，持有人股本摊薄程度；管理层是否是正直等。彼得·林奇以连续13年复合收益率29成为华尔街的一个传奇，他乃至提供定量的选择成长股标准：公司范围小；新成立时间不长；年平均增长率为；采取PEG估值和未来的变化趋势寻觅目标；钟爱于非快速增长型行业的快速增长型公司；投资快速成长性公司一定要弄清楚增长期什么时候结束，和要明白自己的买入价格等。固然还有洛威·普莱斯、威廉欧奈尔等都有自己的成长型股票投资标准。综合成长股投资大师的选股标准，定性分析似乎是最重要的，判断成长股的成长性来源和持续性是成长投资的关键。规避成长骗局和发现早期成长股并以较低价格买入是成长型投资获得逾额收益、防范风险的最重要手段。　　从企业经营管理角度，成长性来源可以从以下几个角度去考察：1是行业性的成长潜力，这是企业成长性最为突出的来源，稍有竞争实力的企业一般都能获得行业性的平均增长速度；2是挤占竞争对手的份额，竞争实力强的企业一般可以通过差异化竞争手段来挤占对手的市场份额，这一点在行业增速放缓乃至着落的时候表现特别显著；再有就是企业通过研发新产品或新技术，推出新产品开辟新市场，这也包括替代品或互补品的研发和生产；更能体现企业经营管理能力的成长性来源是新市场和海外市场开辟，龙头企业一般具有海外市场开辟的先发优势。　　成长不一定就能增加公司的内在价值。企业收入增长的同时常常伴随公司费用的上升，有时候费用上升速度更快，只有收入增长高于费用本钱上升速度的时候，成长才能创造价值。投资实践中常常由于增长的不确定性而导致估值出错，只有结合公司的行业和经营管理特点，在某个阶段被市场低估的时候买入成长股才能获得高回报。

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